易云达中国首席经济学家论坛理事长连平：积极的财政政策将长期存在

　　在今日举行的2026年中国首席经济学家论坛年会上，中国首席经济学家论坛理事长连平指出，中国金融结构正经历一次具有历史意义的转折：长期由银行信贷主导的间接融资格局易云达，正在被直接融资持续改写，而这一变化已从政策目标转化为现实趋势。

　　总体来看，连平认为，中国金融结构优化正进入关键阶段，直接融资比重有望持续提升，甚至在不远的未来超过间接融资。这一转变不仅是融资方式之变，更是经济结构、增长模式和风险结构的系统性重塑。

　　间接融资占比下降是经济结构深度调整的结果

　　从数据看，结构性变化已十分清晰。2025年以来，社融增量中贷款占比首次跌破50%，直接融资占比持续上升，出现了数十年来未曾出现的“直接融资增量高于间接融资”的局面。尽管从存量看，银行信贷仍占据主导，但直接融资增长速度明显快于信贷易云达，金融结构的边际变化正在加速。

　　连平认为，信贷走弱并非短期现象，而是经济结构深度调整的结果。居民部门中长期信贷明显不足，企业中长期贷款需求同样偏弱，房地产和基建相关融资显著放缓。与之形成对比的是，企业债券、股票融资保持较快增长，多层次资本市场对新产业、新动能的适配性正在显现。

　　在这一轮直接融资扩张中，一个不可忽视的因素是政府发债。连平直言，近两年直接融资快速增长，很大程度上得益于中央和地方政府债券发行的明显扩张，而这背后，是财政政策取向发生的深刻变化。

　　积极的财政政策将长期存在，且“更加积极”将成为常态

　　他强调，积极的财政政策将长期存在，而且“更加积极”将成为常态，而非阶段性选择。在外部环境不稳定性显著上升的背景下，内部经济稳定的重要性空前提升，财政政策必须持续发挥托底和稳定器作用。从中期看，无论是“十五五”时期，还是更长周期，中国财政仍具备维持适度扩张的空间和条件，财政融资需求不会出现明显收缩。

　　这意味着，未来金融结构演变的一个重要底层逻辑是：财政扩张将持续为直接融资提供稳定需求来源。与此同时，房地产和基建等传统领域融资需求或在2026年后边际改善，但难以重回过去高增长时代。信贷增速可能小幅回升，但整体仍将处于中低区间。

　　更为关键的是资本市场的长期角色变化。连平判断，随着新质生产力、高技术产业加速发展，对股权和债券融资的需求将持续释放。政策层面对资本市场的支持已发生实质性转向，叠加房地产资金外溢和流动性宽松，股票市场有望在较长时期内保持相对稳健运行。