牛小散广发基金杨冬：A股延续结构分化行情看好科技、出海、内需三大方向

　　上证报中国证券网讯（记者聂林浩）岁末年初之际，2026年权益市场将如何演绎，是投资者普遍关注的热门话题。对此牛小散，广发基金总经理助理、广发多因子基金经理杨冬对A股市场的中长期机遇持乐观态度。

　　杨冬表示牛小散，可以从两个维度看当前股市所处的位置。一是与债券、定期存款、租金回报率等其他资产相比，权益资产整体仍具备较好的预期收益；二是从股权风险溢价（ERP）分析，当前估值相对合理。展望2026年，市场流动性保持宽松，产业景气度较高、风险偏好利好的方向将有较好表现，如AI产业链、出海板块、反内卷行业的底部反转等。

　　结合产业层面的调研来看，杨冬分析，AI的效率提升作用得到验证牛小散，国内外的AI产业进展显著。从估值来看，当前科技板块的估值与盈利匹配度明显优于互联网泡沫时期。“AI资本开支拉动的硬件需求，已成为今年A股盈利的主要增长来源。在国内AI产业趋势加速的背景下，其理论重估空间较为可观。”杨冬表示。

　　在科技之外，外需的韧性叠加中国科技制造业的全球竞争优势，让杨冬持续看好出海方向，尤其高端制造方向，包括新能源车、光伏、储能行业，中国有非常明显的领先优势。此外，杨冬认为2026年低位内需板块有望迎来补涨行情，重点关注内需强相关的消费、周期方向。“供给收缩并不必然推动股价上涨，需求逻辑更为关键。目前有不少行业已处于供给偏紧、估值偏低的水平，若后续需求存在潜在反转机会，也可能带来较大的业绩弹性。”杨冬分析。

　　资料显示，杨冬具有19年证券从业经验、16年投资管理经验，自2022年带领团队展开了对“主观多头+量化投资”多策略的投资探索，并取得良好的业绩表现。Choice数据显示，截至12月25日，杨冬任职满1年的5只公募基金中，有3只产品的任职年化回报超过20%；其中，广发价值领航一年自2022年6月2日成立以来的累计回报达111.88%，今年以来的回报达到72.63%。

　　为了更好地把握2026年的结构性机会，广发基金计划于2026年1月7日至1月16日推出新基金——广发研究智选，拟任基金经理为杨冬。该基金主要通过基本面投资研究和量化分析相结合的方法，集合广发基金研究团队的理念与思想，通过“主观多头+主动量化+AI增强”多策略的搭配与轮动，力争打造更具弹性的增强型产品。